표 3 한국부동산원 아파트 매매가격지수의 무비용 차익거래 포트폴리오

J/K	3	6	9	12	24	36	60
3	0.358(7.023)	0.271(5.935)	0.230(5.214)	0.202(4.745)	0.063(2.503)	-0.005(-0.391)	0.006(0.995)
6	0.323(6.117)	0.254(4.993)	0.221(4.53)	0.194(4.164)	0.022(0.889)	-0.018(-1.288)	0.016(1.919)
9	0.276(4.813)	0.231(4.188)	0.206(3.913)	0.165(3.388)	-0.013(-0.49)	-0.034(-2.189)	0.016(1.698)
12	0.232(4.122)	0.204(3.833)	0.170(3.397)	0.132(2.935)	-0.044(-1.767)	-0.039(-2.383)	0.017(1.675)
24	0.105(2.333)	0.015(0.418)	-0.039(-1.139)	-0.085(-2.664)	-0.086(-3.24)	-0.018(-1.094)	0.014(1.08)
36	-0.070(-2.313)	-0.083(-2.678)	-0.100(-3.117)	-0.096(-3.04)	-0.02(-0.925)	0.006(0.297)	0.022(1.421)
60	0.030(1.2)	0.038(1.603)	0.040(1.712)	0.036(1.608)	0.039(1.836)	0.044(2.193)	0.027(1.538)

주 : 특정 월 t에서 이전 J+K-1개월 전부터 J-1개월 동안의 수익률을 기준으로 승자와 패자 포트폴리오를 구성하고, 그 포트폴리오를 1개월 후부터 K개월 동안 보유하였다. 이렇게 구성된 승자 포트폴리오를 매월 매수하고, 패자 포트폴리오를 매월 매도하여 무비용 차익거래 포트폴리오를 만들었다. 따라서 무비용 차익거래 포트폴리오의 수익률은 승자 포트폴리오와 패자 포트폴리오의 수익률 차이와 동일하다. 수익률은 월별 수익률의 평균(%)이며, 괄호 안은 Student t값을 나타낸다.